樂(lè)視和另一家上市公司華聞傳媒之間的資本談判，早已經(jīng)是國(guó)內(nèi)證券投資圈子里公開(kāi)的秘密

騰訊科技 范曉東 4月8日?qǐng)?bào)道

樂(lè)視網(wǎng)無(wú)疑是2015年國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)最惹人注目的股票。在今年頭31個(gè)交易日中，樂(lè)視網(wǎng)出現(xiàn)7個(gè)漲停，累計(jì)上漲近200%，隨后兩月時(shí)間，股價(jià)雖然經(jīng)歷短暫回調(diào)沖擊百元大關(guān)未果，但昨日收盤(pán)依然報(bào)88.18元，市值超740億元。

創(chuàng)始人賈躍亭的回歸、超級(jí)電視帶動(dòng)的業(yè)績(jī)營(yíng)收的增長(zhǎng)、進(jìn)軍手機(jī)和超級(jí)汽車的刺激，當(dāng)然都是極大利好消息，但是除此之外，和國(guó)有傳媒集團(tuán)的并購(gòu)傳聞也是推動(dòng)樂(lè)視股價(jià)上漲的重要原因。

一位長(zhǎng)期跟蹤樂(lè)視的基金經(jīng)理向騰訊科技透露，有消息稱國(guó)廣環(huán)球傳媒控股有限公司（簡(jiǎn)稱"國(guó)廣控股"或"GMG"）曾考慮推動(dòng)華聞傳媒和樂(lè)視的并購(gòu)整合，打造新的大型傳媒集團(tuán)，并由賈躍亭來(lái)負(fù)責(zé)新的傳媒集團(tuán)業(yè)務(wù)。

數(shù)月時(shí)間以來(lái)，樂(lè)視和國(guó)廣控股旗下上市公司華聞傳媒之間的資本談判，早已經(jīng)是國(guó)內(nèi)證券投資圈子里公開(kāi)的秘密，針對(duì)此消息，華聞傳媒此前在全景網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)上表示，其參股公司國(guó)廣東方與樂(lè)視的業(yè)務(wù)合作洽談還在繼續(xù)進(jìn)行當(dāng)中。

樂(lè)視和國(guó)廣東方最早接觸是由于尋求互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方合作，據(jù)騰訊科技了解，由于樂(lè)視此次較為積極配合進(jìn)行整改，并同意把后臺(tái)服務(wù)器、內(nèi)容交由國(guó)廣東方調(diào)度把控，即將通過(guò)廣電總局驗(yàn)收，而國(guó)廣東方目前依然派駐有團(tuán)隊(duì)入駐樂(lè)視總部。

但雙方的合作并不僅限于此，彼時(shí)在樂(lè)視剛剛走出各種負(fù)面?zhèn)髀勚H，如果和國(guó)有背景傳媒公司達(dá)成資本層面的合作，將給未來(lái)發(fā)展注入更穩(wěn)定的因素。

不過(guò)，一位不愿具名的國(guó)廣東方股東此前向騰訊科技透露，樂(lè)視入股國(guó)廣東方的談判早已擱淺，但談及更多的細(xì)節(jié)時(shí)則諱莫如深。

樂(lè)視在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一優(yōu)酷土豆此前已是國(guó)廣東方的股東。國(guó)廣東方2006年成立，控股股東為國(guó)廣環(huán)球傳媒控股有限公司，2011年8月，華聞傳媒通過(guò)關(guān)聯(lián)交易獲得國(guó)廣東方44.18%股權(quán)，2014年7月，國(guó)廣控股、華聞傳媒和國(guó)廣東方與優(yōu)酷土豆達(dá)成合作，后者向國(guó)廣東方增資5000萬(wàn)元持有國(guó)廣東方16.6667%股權(quán)，國(guó)廣控股和華聞傳媒分別持股46.5162%、36.8171%。國(guó)廣控股同時(shí)也是華聞傳媒實(shí)際控制人。

“如果國(guó)廣東方想吸引新的互聯(lián)網(wǎng)公司作為股東，你們會(huì)歡迎嗎？”騰訊科技此前曾向優(yōu)酷土豆CEO古永鏘(微博)拋出這個(gè)問(wèn)題，對(duì)此古永鏘沒(méi)有正面回應(yīng)，他表示，這由董事會(huì)決定。

值得注意的是，此前樂(lè)視第二大股東賈躍芳已經(jīng)通過(guò)大宗交易等方式轉(zhuǎn)讓手中股票，借款給樂(lè)視用于各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，騰訊科技就具體交易細(xì)節(jié)和對(duì)象詢問(wèn)樂(lè)視董秘張?zhí)?，尚未收到官方回?fù)。

國(guó)廣環(huán)球傳媒控股有限公司（簡(jiǎn)稱"國(guó)廣控股"或"GMG"）是一家大型國(guó)有背景的文化傳媒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，系中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)（CRI）與中國(guó)國(guó)際廣播電視網(wǎng)絡(luò)臺(tái)（CIBN）可經(jīng)營(yíng)性資源的經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，擁有包括廣播、互聯(lián)網(wǎng)、電視、其它媒體等在內(nèi)的全媒體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資源，旗下子公司包括國(guó)廣聯(lián)合（國(guó)內(nèi)廣播業(yè)務(wù)）、國(guó)廣世紀(jì)（海外業(yè)務(wù)）、國(guó)廣東方（CIBN互聯(lián)網(wǎng)電視運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)）、國(guó)視通訊（手機(jī)電視運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)）、中華網(wǎng)（CHINA.COM運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)）等。

值得注意的是，此前樂(lè)視第二大股東賈躍芳已經(jīng)通過(guò)大宗交易的方式轉(zhuǎn)讓手中股票，借款給樂(lè)視用于各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，騰訊科技就具體交易細(xì)節(jié)和對(duì)象詢問(wèn)樂(lè)視董秘張?zhí)?，尚未收到官方回?fù)。

高股價(jià)成交易障礙

不管如何，樂(lè)視目前的高股價(jià)有利于自身并購(gòu)，但對(duì)于外部的收購(gòu)卻成為極大阻力。

樂(lè)視的股價(jià)上漲原因眾多。第一是釋放過(guò)去一年利空消息的抑制，樂(lè)視在2014年處于政策監(jiān)管和賈躍亭個(gè)人不利傳聞的影響中，相對(duì)于業(yè)績(jī)事實(shí)上的增長(zhǎng)（如超級(jí)電視賣出150萬(wàn)臺(tái)），股價(jià)一直在動(dòng)蕩下行中。

更重要一點(diǎn)還在于，賈躍亭回歸后，機(jī)構(gòu)投資者和銀行逐漸恢復(fù)了對(duì)樂(lè)視的信用評(píng)級(jí)，在融資能力和穩(wěn)定性方面為資本市場(chǎng)注入信心。

“因?yàn)槭袌?chǎng)和媒體傳言，一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)樂(lè)視的支持大大減少，延緩貸款甚至要求提前還貸。去年8、9月份非常明顯，樂(lè)視需要抽出經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)解決銀行信用問(wèn)題（包括樂(lè)視致新），影響了供應(yīng)商付款和產(chǎn)能。”賈躍亭此前透露。

第二是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和新業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期。一位長(zhǎng)期跟蹤樂(lè)視的投資人士向騰訊科技表示，超級(jí)電視是目前樂(lè)視的核心收入來(lái)源， 2015年官方預(yù)計(jì)售出400萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)業(yè)收入增幅預(yù)計(jì)超過(guò)130%，規(guī)?；瘜?lái)更高利潤(rùn)，同時(shí)已經(jīng)售出的超級(jí)電視陸續(xù)開(kāi)始續(xù)費(fèi)，進(jìn)一步提升公司利潤(rùn)率現(xiàn)金流，這才是支撐樂(lè)視本輪大幅上漲行情的基礎(chǔ)。

賈躍亭在不久前的投資者溝通會(huì)議上透露，目前超級(jí)電視用戶的續(xù)費(fèi)率大概在6、7成左右。

除此之外，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)公告和發(fā)布會(huì)形式明確了進(jìn)軍手機(jī)業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)方面的計(jì)劃，新業(yè)務(wù)進(jìn)一步拉升樂(lè)視的成長(zhǎng)預(yù)期。

值得注意的是，樂(lè)視方面曾特意強(qiáng)調(diào)，手機(jī)和汽車業(yè)務(wù)主要將由樂(lè)視控股負(fù)責(zé)，樂(lè)視網(wǎng)是參股方式。這樣的措施使得樂(lè)視的新業(yè)務(wù)降低了對(duì)上市公司利潤(rùn)的不利影響，保證了上市公司股東利益最大化。

顯然，超級(jí)手機(jī)和電動(dòng)汽車投資風(fēng)險(xiǎn)巨大，而且前幾年財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，很可能連續(xù)幾年出現(xiàn)不斷局面，如果由上市公司來(lái)運(yùn)作，將極大拖累財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。要知道，樂(lè)視致新去年虧損額度就達(dá)到1億元左右。

“樂(lè)視布局有三大產(chǎn)業(yè)：一個(gè)是以TV為主，第二個(gè)是手機(jī)為核心的可穿戴，第三個(gè)是汽車。”賈躍亭此前在投資者會(huì)議上，對(duì)樂(lè)視的布局做了簡(jiǎn)單概括。他表示，新產(chǎn)品在云、IT領(lǐng)域研發(fā)能力、商業(yè)模式和營(yíng)銷模式上存在深層關(guān)聯(lián)度，而手機(jī)、汽車可以完全復(fù)制超級(jí)電視商業(yè)模式。

資金缺口大

樂(lè)視需要解決的首要問(wèn)題依然是資金問(wèn)題。最新財(cái)報(bào)顯示，2014年樂(lè)視營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)188.79%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.75%，至3.64億元。不過(guò)實(shí)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只有約4800萬(wàn)元。截至2014年12月31日，樂(lè)視期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為4.47億元，同比減少23.72%。

從上市公司樂(lè)視網(wǎng)來(lái)看，資金缺口主要包括內(nèi)容版權(quán)投入和電視終端業(yè)務(wù)資金短缺。賈躍亭表示，受前一段時(shí)間風(fēng)波影響，銀行信用降低帶來(lái)不利連鎖反應(yīng)，目前已經(jīng)逐漸恢復(fù)正常，未來(lái)上市公司的資金缺口，有定增、上市公司股份處置和子公司不斷獨(dú)立出來(lái)進(jìn)行融資等方式來(lái)應(yīng)對(duì)。

樂(lè)視網(wǎng)去年曾公布45億的定向增發(fā)融資計(jì)劃，關(guān)于該融資的進(jìn)展，樂(lè)視網(wǎng)COO劉弘(微博)此前告訴騰訊科技，目前正在等待證監(jiān)會(huì)的審批。但樂(lè)視股價(jià)瘋漲之后，此項(xiàng)交易以何種方式完成尚不得而知。

“今年我們的策略有一定改變，有資本性資金注入，提高對(duì)上游零部件的掌控能力。”賈躍亭曾透露，樂(lè)視致新在資本結(jié)構(gòu)上今年會(huì)有新的變化，而樂(lè)視體育此前也有融資的消息傳出。

從手機(jī)尤其是汽車等上市公司體制以外的新業(yè)務(wù)來(lái)看，對(duì)資金的需求量比超級(jí)電視將更大，據(jù)了解，手機(jī)業(yè)務(wù)目前是控股公司控股、上市公司參股，已經(jīng)有投資者在接觸之中。

除了資金風(fēng)險(xiǎn)，樂(lè)視還需要面對(duì)執(zhí)行力風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。賈躍亭正在進(jìn)行合伙人改制，在非上市公司部分，拿出50%以上的股權(quán)給管理層和全體員工進(jìn)行激勵(lì)。

短期來(lái)看，樂(lè)視今年最重要的任務(wù)是保持超級(jí)電視的規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，并成功進(jìn)入手機(jī)市場(chǎng)。

雙線承壓，樂(lè)視面臨多方面挑戰(zhàn)。“小米從云平臺(tái)、內(nèi)容和應(yīng)用上，追趕樂(lè)視還需要時(shí)間，但是樂(lè)視在手機(jī)端追上小米也需要時(shí)間。樂(lè)視手機(jī)和小米手機(jī)會(huì)有比較大的差異。超級(jí)手機(jī)的亮相會(huì)讓所有人窒息。”賈躍亭表示，未來(lái)樂(lè)視和小米面臨生態(tài)模式之爭(zhēng)，但其所言手機(jī)上的顛覆式創(chuàng)新，難度之大可想而知，而4月14日，賈躍亭或?qū)⒂H自現(xiàn)身樂(lè)視超級(jí)手機(jī)發(fā)布會(huì)。